交运基础设施市场化改革回顾与展望

摘要浙商证券股份有限公司ZHESHANG SECURITIES COLTD他山之石：日本公路私有化改革后积极推动收费期和费率增长，2023年日本政府将收费期限从2065年延长至2115年。此外，日本高速公司服务区收入体量庞大。2019财年，西、中、东日本高速公路株式会社旗下服务区销售规模分别为通行费的20%、30%、18%。国内以宁沪高速为例，服务区租赁收入占同期通行费收入比重仅为2.8%，对标日本仍有较大发展空间。·改革方向：1)未来准入机制上或鼓励社会资本参与公路投资，以缓解政府财政压力。2)我们认为通行费率或有上行机会：目前行业的债务压力难以支撑未来进行大幅降费，且部分省份已经开始尝试提升通行费率。3)年限有望延长：发改委、，财政部等6部门联合发布《基础设施和公用事业特许经营管理功法》，将特许经营最长期限更改为40年。而具体到公路行业，新修订《收费公路管理条例》出台在即，我们认为高速公路收费期限或迎来实质性突破，带动估值提升。3、港口：收费模式：2016年，交通运输部、国家发展改革委制定了《港口收费计费办法》，规定港口收费实行政府定价、政府指导价、市场调节价的经营服务性收费，2019年4月1日起执行修订后的规定，有效期5年。。改革实践：区域整合加速推进，港口发展进入新阶段。2015年宁波舟山港开始实施港口整合，2017年8月，交通运输部发布关于学习借鉴浙江经验推进区域港口一体化改革的通知，自此掀起国内港口整合浪潮，福建、广西、辽宁、广东、山东、江苏、河北等省份也陆续动加入整合队伍，“一省一港”成为我国港口发展的新格局。费率具备提升空间和提升能力。我国港口集装箱装卸作业费远低于海外港口，费率有较大提升空间，另一方面，根据2022年全球集装箱港口绩效排名(CPP)，前十位排名中，我国港口占据3席，我国港口服务水平领先，具备提价能力。2021年以来，宁波港、上港集团、广州港、青岛港等陆续上调了集装箱装卸费率。随着新增港口投资趋于平稳，港口吞吐量稳步提升，港口企业盈利能力逐步向好。2016年以来，随着港口建设趋于理性，新增吞吐量增速逐步超过港口万吨级码头新增通过能力，供需趋稳，港口利用率逐步提升，ROE、RO4有所改善，2020年有小幅波动，利用率稳步提升，预期后续盈利能力持续向好。3