DeepSeek十问十答-华泰证券-2025-2-4

科技华泰证券HUATAI SECURITESDeepSeek十问十答DeepSeek的横空出世引发了Al产业的深刻讨论。本文就DeepSeek对算力需求、芯片市场、技术创新、端侧智能、出口管制、投资逻辑、软件生态、开源生态以及中国科技资产估值等十个关键问题进行了深入分析。问题#1：DeepSeek是否会抑制算力增长？据DeepSeek V3技术报告，V3模型的训练总计只需要278.8万GPU小时，相当于在2048卡的H800GPU集群上训练约2个月，合计成本约557.6万美金，相较而言，L归ma3系列模型的计算预算则多达3930万H100GPU小时，DeepSeek训练成本约相当于ama3系列模型的7%。我们认为，DeepSeek对算力需求的影响呈现出短期抑制、长期增长的复杂趋势。短期内，DeepSeek的低成本高效训练方法可能导致训练需求下降。然而，从长远来看，随着模型的普及和应用场景的扩展，推理需求将显著增长。这种趋势类似于"蒸汽机降低煤耗但提升煤炭总用量"的历史现象。随着A!技术成本的下降，其应用范围将大幅扩展，最终可能导致算力需求的大幅增长。微软CEO纳德拉认为A)效率提升将激发指数级需求。国表1：MAAMG季度青本开走(USDmn)80.000AmazonMeta Microsoft Apple Google一MAAMG合计同比（右)120%70.000100%60,00080%50.00060%40.00040%30.00020%20.0000%10.000-20%40%目员司目目员号司目司员員百夏司目包月月司8月月星眉爱员至昌翼員周注：预测数据来白Factset一致预期资科来源：Factset,华泰所究免袁声明和城露以及分析师声明是捉寺的一部分，请务必一起阅读。3