策略观点：当DeepSeek遇上关税，中国市场将如何演绎

图表1：我们选取8个2018年中美贸易摩擦开始后的重点事件（含正负面）对市场的移响进行分析负面亭件及发生时间期间表现全A上证沪深创业板中证中证沪深300沪深300指数指数300指5001000价值成长美方公布对中国加狂关栽后1日0.5%-0.6%-0.6%3.2%2.0%1.8%-2.2%-0.6%（2018-3-23)后6日2.8%0.3%-0.5%10.1%5.8%6.8%-3.0%-2.1%对500亿中国商品征收25%后1日5.0%3.8%-3.5%-5.8%-6.2%-6.8%-2.2%-3.3%的关礼(2018-6-15)后6日5.8%-5.9%-5.9%4.7%.5.9%-6.2%-6.4%-5.1%对的2000亿美元中国商品后1日1.9%-1.8%-1.7%-1.9%-2.0%-2.3%-1.7%-1.5%加框10%关税(2018-7-10）后6日0.1%-1.4%-1.0%0.9%0.4%0.4%-2.6%-0.6%对的2000亿美元中国商品后1日3.6%3.1%3.6%4.4%3.6%4.0%3.1%4.2%关瓶从10%提升到25%后6日1.4%1.1%1.4%0.6%1.1%1.8%1.1%2.0%(2019-5-9)正面事件及发生时问期间表现全A上证沪深创业板中证中证沪深300沪深300指数指数300指5001000价住成长中美发表联合声明停止互相后1日0.1%0.0%-0.4%0.7%0.3%0.4%-0.9%-0.4%加征关靴(2018-5-21)后6日-2.3%-2.5%-2.2%.3.5%-3.0%-3.1%-2.6%-2.1%中美同意件止互相加征渐的后1日0.5%0.4%0.2%0.4%0.5%0.9%0.2%0.2%关花(201812-3)后6日2.6%-2.3%-3.1%-2.5%-2.6%-1.7%-2.8%-3.5%美方推迟对中国加征关花从后1日0.1%0.2%-0.1%-0.9%-0.1%-0.3%0.2%0.5%10%提高至25%的期保后6-2.6%-2.3%-3.1%-2.5%-2.6%-1.7%-2.8%-3.5%(2018-12-14)美方在G20峰会上录示不弄后1日0.0%0.0%0.0%0.1%-0.3%0.0%0.0%0.1%加征新关花(2019-6-29)后6日3.6%-3.8%3.6%-3.2%-4.3%-4.0%-3.4%-4.2%注：目稻的是交易日，资料来源：nD、濡银国际3.加征10%关税后，美国对中国进口依赖度高的商品品类受冲击较大。通过对2023年美国从中国进口商品的金额和占比进行分析，我们发现美国对中国进口的依赖度较高的品类有电气设备、计算机和电子产品制造、家具、玩具、运动用品、鞋帽、纺织品等，而依赖度较低的品类有矿产、艺术品及古董、植物产品、珍珠宝石、食品饮料烟酒等（图表2）。接下来，我们基于2023年美国从中国进口金额和各板块加权平均关税进行测算（数据来自彼得森国际经济研究所），当各板块关税在现有的关税基础上升10%，那些美国对中国进口的依赖度较高的品类受到的影响较大，比如电子及电机、机械、杂项、玩具和运动器材、纺织品和服装等，这些行业的利润将随着关税成本的上升而受到挤压。而依赖度较低的品类受到的影响较小，比如燃料、矿产品、动物产品等（图表3)。2025-02-04浦银图際