低空经济系列专题：eVTOL加速启程37页

国海证券SEALAND SECURITIES低空经济进入有法可依阶段，eVT0L等无人机受益新法规发布。2016年，我国低空空域由真高1000米以下扩展到真高3000米以下非管制空域，运营及活动主体包括：无人机、VTOL(电动垂直起降飞行器)、飞行汽车（概念或有重叠）、直升机等。在直升机等传统航空器稳步发展的前提下，VTOL等新兴航空器逐渐成为新增长引擎。2023年6月，国务院和中央军委公布实施《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》，为首部专门为无人驾驶航空器领域制定的行政法规；2024年1月，中国民航局公布实施《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》(CCAR-92)和《民用航空产品和零部件合格审定规定》(CCAR-21):包括VTOL等在内的无人驾驶航空器的运行与适航审定正式进入有法可依的阶段。>VTOL是汽车、航空、新能源三大领城的技术交汇点，为我国杭空业提供弯道超车机会。VT○L技术迁移自传统飞机及新能源三电供应链，主要构型包括多旋翼、复合和倾转旋题三类。VTOL等中、大型无人机的销售需要先取得型号合格证(TC)、生产许可证(PC)】和适航证(AC)。国内厂商多采用研发周期较短的多旋翼及复合强构型，其中亿航智能多旋型载人EH216一S取证进度全球领先，分别于2023年10月2023年12月2024年4月取得TC/AC/P℃，峰飞航空复合型载物V2000CG于2024年3月取得TC,其余头部企业载人产品如时的科技E20、沃兰特航空VE25-100、沃飞长空VE25-100、峰飞航空V2000EM均已在中国民航局完成TC受理，据我们估算，预计将于2026-2027年完成取证。日VTO儿规模化善地需要完善空管盖础设施并优化零部件性能。从VTOL上游零部件发展情况来看：1)电池能量密度不足成为VTOL航程的关键限制，理论能量密度天花板更高的固态电池为主流研发方向；2)电机国产替代积极推进，现有产品已基本能满足4座VTOL需求；3)适用于VTOL的多余度飞控技术仍处于发展初期。空管基础设施方面，无人机国家信息管理系统已于2021年11月构建完成，而区域信息管理系统及飞行服务平台仍有待规划，同时现有外围通信、导航、监视(CNS)硬件设施仅能满足高空飞行需求，通感一体基站+天地一体网络或成为低空CNS发展方向。日VTOL善地短期看短遮运输及旅游规光，中期进入UAM,长期普代私家车。以时的E20为例，eVTOL售价约为700-800万元，即直升机的/10，同时因轻量化、模块化和电动化的特点，运营成本大幅低于直升机：且安全冗余度接近民航飞机，整体相对直升机的经济性和安全性优势明显。我们预计VTOL短期以替代短途直升机为主，拓展物流配送、应急救援和旅游观光市场。中期，随着VTOL产品的大规模量产，预计单程运营成本将接近豪华专车，有望凭借高效优势进入UAM(城市空中交通)市场。长期，消费者关于VTOL日常出行的心智加强，VTOL有望替代私家车成为私人出行工具。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明