“国民应用”带动中国资产重估——再论DeepSeek投资路径浙商证券2025-2-25

浙商证券策略深度报告CHESHANG SECURITIE国图表目录图1：DeepSeek上线第20日日活突破2000万5图2：DeepSeek增长1亿用户仅耗时7天（月）….5图3：春节后DeepSeek、算力、AI应用等主题方向领涨(%)6图4：2024年部分国家A风险投资规模（亿美元）.6图5：A股人工智能指数与美股M7指数走势对比（点）6图6：新能源汽车产量及增速（万辆，%）.7图7：新能源汽车销量及增速（万辆，%）7图8：新能源汽车零售渗透率(%).7图9：2020Q4开始新能源汽车进入景气投资阶段（点）….7图10：2025年1月末以来A股AI硬件相对软件/应用的超额收益快速收敛（点)8图11：1月末以来美股AI下游应用标的表现明显强于上游硬件（美元)……9图12：1980-2000年美国计算机销售额快速上升（亿美元)…11图13：1980-2000年美国信息业增加值GDP占比快速上升(%)11图14：2021-2022年“新三样”出口增速景气度高(%)12图15：中国研发支出占GDP比重相对偏低(%).12图16：第四次科技革命中美形势对比….13图17：美股/港股/股科技股指市盈率（倍）13图18：恒生科技/纳斯达克科创50/侧业板指数估值及表现…4图19：2025年春节后，市场呈现“科技领域强势，周期消货落后”的特征16图20：DeepSeek-R1性能比肩0 pen AIol.17图2l:DeepSeek-Rl训练成本仅为OpenAI GPT-4o模型的十分之一不到.17图22：2025年春节后，北向资金风险偏好提升（亿元）……18图23：2025年春节后，两融贡献主要增量资金（亿元）19图24：周度两融余额规模变动MA5触底反弹….19图25：融资买入额占比20MA连续10个交易日上行(%，点).20图26：两市成交额20MA连续10个交易日上行（亿元，点)….20图27：万得全A换手率连续9个交易日上行(%，点…….2l图28：春季攻势仍在持续，目前处于“科技领涨”末期，期间如遇可观回调，则视为上涨途中的“黄金右脚22图29：上证指数向上阶段，券商享受指数beta(点)23图30：春节后券商相对科技滞涨(%)23图31：医药指数市盈率水平较低（倍，点）24图32：美股医药板块和A股医药板块走势（点)…24图33：2024年中国自主品牌乘用车零售份额突破60%(%)25图34：安踏推出国旗款系列运动服饰.25图35：李宁推出“中国李宁”系列服饰…25图36：2023年中国超市行业永辉超市销售额位居本土品牌第一….26图37：2024年中国新能源汽车市场比亚迪销量位居第一（辆）27图38：20世纪末期PC时代推动美国计算机和电子劳动生产率显著上升（点）29表1：众多企业相继接入DeepSeek,AI应用加速落地..9表2：中国在历次科技苹命中的角色转换……表3：DeepSeek投资的直接路径15http://wwwstocke.com.cn331请务必阅读正文之后的免责条款部分