数据要素行业深度报告：新型生产要素，新增长引擎

核心提要国海证券SEALAND SECURITIES▣投资建议：产业链企业中，受益于场内交易规模的高速增长，交易所、生态基建、数据分析等相关企业利好将加速释放。■数据交易所：国资入股、攻府指导，交易所建设是场内数据交易的根本。目前因数据服务商能力参差不齐，交易所仍提供数商服务，在交易规模扩大、增值服务未完全剥离的阶段收益明显。国资背量、特股大型交易所的企业有浙数文化、安恒信息、广电运通。收入模式：目前交易所收入=佣金+会员费+增值服务费。参照上海数交所，佣金费率为25%、会员费约万元，增值服务费跨度大，2-20万不等。所商分离：“数据二十条”明确提出所商分离的场内数据交易体系，即加工、分析等增值服务，不再由数据交易所提供，转由数据服务商提供。交易机制完普、交易所剥高增值服务后，服务商价值凸显。数据服务商：目前业务内容较为分散，仅部分优质企业实现初步整合：长期来看，将逐渐整合成为复合型全能数商，价值在所商分离完成后充分释放。数据采集、加工：因依赖人力，传统模式增长空间有限。需求有待满足的细分行业：我国数据量大，2022年占全球比约25%，但数据安全市场规模小，仅占全球3%，远低于数据量占比。数据安全、存储等市场誉力均未完全释放。1)数据安全方面，伴随云计算、数据交易的发展，安全措施方案、安全意识均有所转变，■视研发、积极布局新技术的相关企业有格尔软件、安恒信息：2)数据存储方面，存储比例（存储量/生产量）不足9%，大量数据未得到储存。虽需求旺盛，但传统数据中心运维成本高、收入波动大，转型必不可免，积极转型并具备新技术能力的企业有易华录、星环科技等。数据要素运营商：数府、金融、医疗行业相关数据分析共占总市场规模44%份额，我们预计市场占比高、拥有大量优质数据、更视研发、有数据分析能力的服务商，将在交易机制完善后加速增长，相关公司有国新健康、中科江南、久远银海、深桑达等。▣行业推荐理由及评级：数据是未来的关键资源，我国数据体量大且数据产品需求旺盛，具备数据交易需要的关键条件。国家先后通过发布“数据二十条”、成立国家数据局，明确监管标准、监管单位。我们认为，在后续政策不断落地过程中，数据交易所、数据基建、数据要素运营商将先后受益。首次覆盖，给予数据要素行业“推荐”评级。▣风险提示：政策落地不及预期风险；场内交易增长不及预期风险；数据确权标准制定不及预期风险：数据要素市场发展不及预期风险：数据合规建设不及预期风险：数据交易机制建设不及预期风险：数据基础建设与数据交易不匹配风险：测算与实际存在差异风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明